CHILE - Utilidades mineras duplican las de eléctricas y bancos juntos

Hace unas semanas, los bancos reportaron utilidades por US$ 1.301 millones. Sin embargo, no es la industria que más gana en Chile. La minería ocupa el primer lugar en la lista de sectores económicos con los más altos retornos, el mismo sitial que ya mostraba en 2007 y 2008.
Y aunque a la minería nadie la mueve, los puestos siguientes no están garantizados para los que la secundan: el eléctrico, la banca o los industriales. Años con más lluvia, aumento del crédito o, a la inversa, desaceleración económica hacen subir o bajar el nivel de ganancias y su puesto en el ranking. El sector del cobre también se mueve por las turbulencias provenientes del exterior; pero es tal su tamaño, que no logra ser destronado como el principal generador de utilidades en el país.
La industria -que incluye a gigantes como CMPC y Copec- ocupó en 2007 y 2008 el segundo lugar, pero tanto el peor desempeño de las ventas de bienes manufacturados como el precio de las materias primas a nivel global (por ejemplo celulosa) la hicieron retroceder al cuarto puesto el año pasado. Este año se prevén mejores perspectivas, dada, por ejemplo, el alza de precios de los commodities .
Las eléctricas repuntaron respecto de 2007, con la ayuda de los mejores años hidrológicos. En 2007 ocupaban el quinto lugar.
Los bancos se han movido entre el tercer y cuarto lugar en los tres años analizados, y este 2010 se avizora con mejores resultados. El retail ocupaba en 2007 el cuarto lugar, y claramente la menor capacidad de compra lo hizo bajar en la lista de utilidades con los números al año pasado. En la muestra se incorpora a las grandes empresas, como Cencosud, Falabella, Ripley y La Polar.
Todos estos resultados están hechos sobre la base de un conjunto de antecedentes de las superintendencias de Bancos, AFP, Isapres y de Valores, así como de un estudio efectuado por WAC Research.
Algunos sectores quedaron fuera de la muestra; básicamente, por la menor información disponible, como educación, construcción y servicios profesionales.
Los bancos suben y la industria baja
Las altas ganancias de los bancos generaron polémica. "Los bancos el año pasado ganaron más por sus inversiones a través de Tesorería y la intermediación financiera", opina la gerenta de estudios de WAC Research, Natalia Aránguiz. Este año, en cambio, están recaudando más por los márgenes de la tasa de interés y las comisiones, cuenta Aránguiz. Ejecutivos del sector agregan también que sus retornos mejoraron por el incremento de la eficiencia.
El rubro industrial ocupa otro puesto relevante y ello es coherente con su peso en la economía chilena.
La muestra incluye 11 empresas relevantes del rubro que están en bolsa y que reúne a sectores industriales de consumo masivo, como Concha y Toro, Andina y CCU, a productores industriales y de materias primas como CMPC; Copec, Sigdo Koppers y Masisa, entre otras.
2007 y parte de 2008 fueron buenos años para los industriales grandes, en parte por los buenos precios de las materias primas de exportación como la celulosa. En 2009, si bien esta muestra siguió con utilidades, ellas descendieron a US$ 1.635 millones desde US$ 2,654 millones en 2008.
Eléctricas consolidan ganancias en Sudamérica
El sector eléctrico asoma como el segundo en generar ganancias en la lista final. La muestra de WAC Research consideró a las más grandes del rubro, que son Endesa, Enersis, Colbún y Gener. "Las empresas eléctricas, como Enersis y Colbún, tienen buenos resultados cuando hay años buenos hidrológicamente hablando", dice la consultora y ex secretaria ejecutiva de la Comisión Nacional de Energía, María Isabel González. Pero también hay otro factor que considerar: "Dentro del sector eléctrico están Enersis y Endesa que reflejan un tamaño más grande de empresas, por su presencia en el sector internacional", dice el analista del sector eléctrico de LarrainVial, Jorge Donoso. Enersis, cuenta, tiene operaciones en cinco países y Gener está presente en Chile y en Colombia. El positivo 2009 se refleja en la variación de su rentabilidad sobre patrimonio. Mientras en 2008 por cada $100 de patrimonio se tuvo un retorno de $10,7, esa ganancia subió a $17 en 2009.
La polémica por cómo medir las rentabilidades de las isapres y las AFP
No basta con el monto que gana una industria para saber cuán rentables son. Es necesario un indicador que permita dilucidar cuánto están ganando los dueños respecto de lo que invirtieron. Y hacerlo no es tarea fácil. No existe información para las empresas que no están abiertas y también los mismos rubros usan criterios diferentes para medirse.
Las isapres, por ejemplo, emplean como mecanismo de medición la rentabilidad sobre ingresos, una variable que validó la Superintendencia de Salud. Con esos números, en 2009 las isapres obtenían un retorno de 1,7% sobre el dinero gastado para pagar prestaciones y costos de administración. Usan ese criterio porque aducen que las isapres no son intensivas en capital. Pero la Superintendencia también informa de otra medida, la rentabilidad sobre capital y reservas. En esa medición, la tasa de retorno sobrepasó en 2009 levemente el 23%. Si se mide sobre patrimonio, la rentabilidad es de 19,1%.
La rentabilidad de la banca ha probado ser resistente a los ciclos económicos, al menos en este último período. La rentabilidad fue de 13,1% en 2008 y de 15% en 2009 para la totalidad del sistema. Estas cifras son similares a las que mostraban los bancos canadienses y norteamericanos antes de la crisis financiera. El retorno sobre patrimonio de las instituciones canadienses llegaba a 18,68% y en parte de los Estados Unidos a 17%.
Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) han estado más expuestas al ciclo, por el patrimonio propio que deben mantener atado a la fluctuación de los mercados y que se denomina encaje. "De hecho, la utilidad por encaje en 2009 (año de recuperación y extraordinaria rentabilidad de los Fondos de Pensiones y del Encaje) fue de US$ 214,7 millones, equivalente a más del 41% de la utilidad del ejercicio del año 2009", explica Roberto Fuentes, gerente de estudios de la Asociación de AFP. "Como se puede ver, con sólo este antecedente se ve disminuir en forma importante las utilidades provenientes de la operación, básicamente de las comisiones a los cotizantes", agrega.
La minería aporta 20% del PIB
El cobre no es sólo la principal exportación chilena. El año pasado la minería de ese metal, y sus subproductos, obtuvo ganancias por US$11.400 millones, según un informe financiero del Centro de Estudios del Cobre. Ello está en línea con el tamaño relativo de este rubro en la economía nacional. Según el Consejo Minero, en los últimos cinco años en promedio la minería ha aportado el 20% del Producto Interno Bruto (PIB) chileno. Las estadísticas de Cesco contemplan 11 empresas de la Gran Minería del Cobre, incluyendo Codelco. El alto precio del cobre en 2007 y parte de 2008 disparó las rentabilidades sobre patrimonio de esta industria.
En 2007, por cada $100 de patrimonio, los dueños recibían $90. El año pasado, la baja del cobre redujo la rentabilidad del sector al 40%.
Fuente - Alejandro Sáez Rojas